La Lettre d'Edouard Carmignac

[Management Team] [Author] Carmignac Edouard

2018年4月 資人信函

巴黎/

 

  投資人台鑒:

 

  2018年伊始,股市以大漲揭開序幕,當時全球經濟成長亮眼、企業盈餘預測不斷上修,投資人因此士氣高昂,同一時間通膨預期極其低落,央行持續強力挹注流動性幾乎被視為理所當然,無奈好景不常,近期股市反而屢屢重挫。

  問題究竟出在何處?原來係投資人「重新發現」川普真是一名狂人。儘管最初擁有眾多優秀顧問可做為約束,但其瘋癲言行終於開始擾亂金融市場,大力減稅後旋即推出鉅額軍事支出計畫,於是今年底聯邦預算赤字恐倍增至GDP之5%,且近日又對貿易夥伴──主要針對中國──威脅恫嚇,矽谷(Amazon首當其衝)更淪為經濟成長乏力代罪羔羊,凡此種種均令人瞠目結舌。

  面對市場再陷動盪,關鍵在於投資人焦慮程度。無可否認,未另闢財源便減稅,尤其推行之時正逢景氣循環頂點,的確值得擔憂。另一方面,為減稅而需增發之公債未必能強力推升利率,倘經濟如本公司預期般開始冷卻(暫因政府寅吃卯糧而延後),利率更無從攀升,而中、美是否有意展開貿易大戰,益發令人懷疑,畢竟兩國高度相互依存,不僅是貿易夥伴,中國又是美國重要債權人,且北韓危機中,北京角色何其重要。至於川普推文猛轟矽谷,目前雖方興未艾,卻難以阻擋人工智慧龍頭前進。

  有鑑於此,上述變數來源不宜遭過分渲染,但投資策略是否應隨之變化?答案:小幅修整。原因係川普政府日漸失信於人,加之美國經濟成長逐步減速,將使美元進一步走弱,故本公司股票投資組合中,將迴避恐因美元續貶、成長趨勢反轉而受害之歐洲企業。對比之下,美國債券殖利率上升壓力減輕,對盈餘能見度高之美股(含科技類股)及新興市場資產(受惠於中國景氣熱絡)將是利多。同樣地,OPEC減產協議將延續至明年,當能嘉惠石油類股。

  綜合上述,本公司並未因目前市場震盪而顯著調整佈局,即便波動令投資人及本公司基金經理人不安,但凱敏雅克將把握市場超跌機會,妥善控管風險並逢低買進,因此前景可謂仍然光明。

  耑此 順頌時祺

Édouard Carmignac